金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济运行(xíng)情况新闻发(fā)布会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预(yù)期(qī)，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩(suō)加剧，请问(wèn)原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济(jì)综合统(tǒng)计司司长付凌晖回(huí)应称(chēng)，当前价格低位运行主(zhǔ)要是阶(jiē)段性的(de)，当前中(zhōng)国经济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回(huí)落的，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着气(qì)温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所(suǒ)回落。同(tóng)时，生猪市(shì)场供应总体(tǐ)是充足的(de)。进入4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费进入(rù)淡季(jì)，猪(zhū)肉(ròu)价格下行，也带动了食品价(jià)格(gé)的(de)回(huí)落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋(qū)于回(huí)落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上月降幅(fú)有(yǒu)所扩大。

　　三是国内(nèi)部分(fēn)耐用(yòng)消费(fèi)品降价(jià)促销。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，受到(dào)汽车优(yōu)惠补贴政策去年(nián)底到期影响，国六B的排放标准在今年7月(yuè)份(fèn)切换，车企(qǐ)降价促销力度加大，带动了价格的下行(xíng)。我们(men)看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车(chē)价格(gé)环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同(tóng)期受到疫情(qíng)冲(chōng)击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期等因素(sù)的影(yǐng)响，食品(pǐn)价(jià)格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治(zhì)冲突(tū)、全球疫情影响，去年(nián)国(guó)际油(yóu)价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格(gé)上(shàng)升。在这(zhè)些(xiē)因素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，在价格中食(shí)品(pǐn)和能源由于(yú)受(兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案shòu)到短期(qī)因素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价(jià)格(gé)总体(tǐ)的状况(kuàng)，更重要的还(hái)要看(kàn)核(hé)心CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相(xiāng)比还是偏低(dī)的，很重要的原因是服务需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，相关价(jià)格涨幅跟(gēn)过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随(suí)着经(jīng)济社会(huì)恢复常态化运行，服(fú)务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务价(jià)格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随着(zhe)服务消费(fèi)需求(qiú)带(dài)动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受(shòu)到国(guó)内外多重因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连续扩大，4月份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响(xiǎng)因素有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一(yī)是国际输入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商(shāng)品价格与国(guó)际市场联系比较紧密，今年(nián)以来受到(dào)世界经济恢(huī)复(fù)乏力(lì)影响，国(guó)际大(dà)宗商品价格走低、国内(nèi)石(shí)油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油(yóu)和(hé)天然气开(kāi)采(cǎi)业价格下降16.3％，化(huà)学原料(liào)和化学(xué)制品业(yè)价格下(xià)降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不足。经济恢(huī)复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求(qiú)相对(duì)不足，价格有(yǒu)所下(xià)降。比如煤炭产能继(jì)续释放，进口持(chí)续增加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需求还在(zài)恢复中(zhōng)，价格(gé)出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价格变(biàn)动(dòng)翘尾(wěi)下(xià)拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘(qiào)尾影(yǐng)响是负(fù)2.6个(gè)百分点，比3月(yuè)份(fèn)下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部(bù)分工(gōng)业品价格短期下(xià)行情(qíng)况还(hái)会延续。但是随着(zhe)国(guó)内经(jīng)济恢复，市场需(xū)求回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发布的一(yī)季(jì)度货币(bì)政(zhèng)策(cè)报告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通(tōng)胀水(shuǐ)平处于温(wēn)和(hé)区间。过(guò)去一年、五年和(hé)十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需恢复时间(jiān)差和基数效应(yīng)有关。我国经济运行开(kāi)局良好(hǎo)，同时通胀(zhàng)保持温(wēn)和，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行(xíng)，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负(fù)值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落的影响不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持(chí)下，国内生(shēng)产持续加(jiā)快恢复，PMI生(shēng)产(chǎn)分项(xiàng)保持在较高景气区间；农副产品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物流渠(qú)道畅通(tōng)，也保证了居民“菜(cài)篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费(fèi)等(děng)环(huán)节本(běn)身有个过程，加之(zhī)疫(yì)情的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未(wèi)消退，居民超(chāo)额储蓄向消费的(de)转化受收入分配分化、收入预期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需(xū)求偏弱(ruò)。近期居民(mín)出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响当期(qī)消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年(nián)国际油(yóu)价一(yī)度逼近140美(měi)元大关，今年以(yǐ)来已回(huí)落至80美元附(fù)近，带动CPI交通(tōng)工具(jù)燃料和居住水电(diàn)燃料(liào)的(de)同比增速(sù)走低；疫情扰动使(shǐ)得去年(nián)3月鲜菜价格(gé)反季节(jié)上涨(zhǎng)，对(duì)今年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在明(míng)显基数效应，去年(nián)二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今(jīn)年二(èr)季度GDP增速可能明(míng)显回(huí)升。

　　未来(lái)几(jǐ)个(gè)月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低(dī)位，主要受去(qù)年(nián)同(tóng)期(qī)CPI涨幅(fú)基本(běn)在(zài)2.5％左右的高基数(shù)影响。但(dàn)要(yào)看到(dào)，随着(zhe)基数降低，特(tè)别(bié)是政策效应将(jiāng)进一步显现，市场(chǎng)机(jī)制发挥充分作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望(wàng)趋于弥合(hé)，预计下(xià)半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可(kě)能回升至近年(nián)均值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩。通(tōng)缩主要指价(jià)格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价(jià)仍在温和上涨，特(tè)别(bié)是(shì)核(hé)心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济(jì)运(yùn)行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡(héng)，货币(bì)条件合理适度(dù)，居民预期(qī)稳定，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的(de)基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观(guān)：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨论？通缩(suō)是(shì)个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经(jīng)济(jì)短周(zhōu)期波动的滞后(hòu)指标，不能仅(jǐn)以物(wù)价回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的周期性波动主要(yào)由需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使得物价变(biàn)化滞(zhì)后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复(fù)苏初期，需(xū)求才(cái)刚刚开始(shǐ)修(xiū)复，对价格的提振尚不明(míng)显，使得(dé)物价(jià)指标低位徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续(xù)修(xiū)复，显示(shì)经济处于复(fù)苏初期。以企(qǐ)业中长期(qī)资金来源刻画(huà)的(de)有效社融增速，去年9月以来(lái)持(chí)续回升，由去(qù)年(nián)8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领(lǐng)先(xiān)经济(jì)2个(gè)季(jì)度左右(yòu)的经验(yàn)规律(lǜ)，本轮信用扩(kuò)张会带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基数(shù)、供给和(hé)外需等影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬(tái)升。除去(qù)年基数(shù)较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价格回落，及油(yóu)、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下(xià)活动相关服务、衣着等(děng)价格逐步(bù)抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政(zhèng)策托(tuō)底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定(dìng)空转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生(shēng)在经济回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底(dǐ)以来也有(yǒu)类似(shì)特征；有所不同的是(shì)，当前资金多滞(zhì)留(liú)在(zài)银(yín)行体系(xì)、而(ér)不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带来的居民与企业之间信用(yòng)派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路(lù)不同，使(shǐ)得信用派生驱动和(hé)表(biǎo)征不同过往，企业(yè)有(yǒu)效信(xìn)用派生自去(qù)年9月以(yǐ)来(lái)持续改(gǎi)善(shàn)，而房地(dì)产相关融(róng)资拖累总体(tǐ)信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得(dé)居民贷款增(zēng)长(zhǎng)明显(xiǎn)快于企业；相(xiāng)较之下(xià)，本轮信用修复(fù)主要(yào)靠企业融资扩(kuò)张，有(yǒu)效(xiào)社融(róng)从(cóng)去(qù)年9月开始持续回升(shēng)，而(ér)居民信(xìn)贷一度拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效应(yīng)不同过往(wǎng)，有(yǒu)效信用派(pài)生对企业行为的支持已开始显现。去年(nián)3季度以来，资金加(jiā)速(sù)流向制造(zào)业(yè)，而房地(dì)产相(xiāng)关融资显著(zhù)弱(ruò)于以(yǐ)往(wǎng)，使(shǐ)得制(zhì)造(zào)业(yè)投资表现显著强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴随(suí)融资的持续改(gǎi)善，企业资本开支在(zài)1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了(le)信用(yòng)派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报复(fù)性(xìng)反弹后走弱，主要(yào)缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得(dé)大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大(dà)了(le)“春节效应”带来的经济波动(dòng)，部(bù)分高频(pín)指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后出现(xiàn)走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点(diǎn)，导致(zhì)宏观数(shù)据(jù)屡超预期的同时(shí)，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修复已然开始，消费动能或被低(dī)估，前半(bàn)程靠居(jū)民出行和(hé)企业消费，后半程靠居(jū)民(mín)消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动(dòng)正常化(h兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案uà)等，皆(jiē)指向(xiàng)场景恢(huī)复带来的消费修复(fù)持续(xù)性和弹(dàn)性不(bù)宜低(dī)估；批(pī)发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业(yè)招工需(xū)求在逐步修复，有(yǒu)助(zhù)于推动收(shōu)入与消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在累积(jī)。地产大周期向下已是共识(shí)，地产链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复出现一(yī)些“积(jī)极”信号(hào)。1）高能级(jí)城市地(dì)产供给增多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加(jiā)码（可比(bǐ)口径增(zēng)长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级城(chéng)市(shì)需求(qiú)。

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