银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一(yī)共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大(dà)至(zhì)超(chāo)过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人(rén)士(shì)说，几个星期(qī)以来，第一(yī)共和银(yín)行已在为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜(qián)在(zài)的收购方担心承担(dān)过(guò)多风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾(céng)为(wèi)第一共和(hé)银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者(zhě)由(yóu)美国(guó)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司接管该银行，并为(wèi)所有存款提供政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财(cái)政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道这家银行能否在未来的日子继续经营(yíng)下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是否会对(duì)此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目(mù)前正变得越来越(yuè)有可能(néng)，因为第一共(gòng)和银行找到(dào)买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油日(rì)内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大(dà)于(yú)预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延(yán)续(xù)前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去了(le)自欧(ōu)佩克+4月初宣布(bù)进(jìn)一(yī)步减产(chǎn)以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新(xīn)低，最新报道称，美(měi)国联邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共和银行从美联储取(qǔ)得融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美(měi)联储5月的(de)加息(xī)路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危(wēi)机(jī)以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会(huì)如何(hé)选择，无(wú)疑是市(shì)场最引人(rén)瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期(qī)货(huò)研究(jiū)所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美联储(chǔ)货币(bì)政策，大概率(lǜ)还(hái)是维持加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会维持(chí)25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基点的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国通(tōng)胀具有很强(qiáng)的粘(zhān)性(xìng)，当前核(hé)心通胀增(zēng)速依(yī)旧(jiù)处(chù)于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房租金价(jià)格指数(shù)增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和(hé)美国银行业危机引(yǐn)发(fā)了经济减速，但是据我们测算当(dāng)前美国私人(rén)部门资(zī)产负债表受(shòu)冲击(jī)的影响大约将(jiāng)在(zài)三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息(xī)的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经(jīng)济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美(měi)国地区银行(xíng)担忧(yōu)引(yǐn)发银行(xíng)股大跌，但由于当(dāng)前美国(guó)商业银行(x发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉íng)危机(jī)主要是资(zī)产负责(zé)错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠(gāng)杆导致危机(jī)爆发时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成期货(huò)研究(jiū)院(yuàn)首席宏观分析(xī)师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银(yín)行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统性风(fēng)险(xiǎn)的(de)可能性是较小的(de)，基于(yú)此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来(lái)看，政策(cè)部门应对危(wēi)机的速度和(hé)积极性非(fēi)常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系(xì)统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一(yī)定降息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机(jī)构或(huò)者非金融企业(yè)大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下(xià)，美联(lián)储是不(bù)会(huì)在7月份(fèn)就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高(gāo)水平进一步回落(luò)多少(shǎo)这一(yī)争(zhēng)论，全球知名机构的基金(jīn)经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一(yī)方是(shì)安联(lián)环球投资和西部信托等公司认(rèn)为(wèi)，美联储和其他央(yāng)行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加(jiā)息(xī)、控(kòng)制(zhì)通胀到2％发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉的目标(biāo)可能会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面(miàn)对粘性极强的(de)通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制(zhì)定(dìng)者是(shì)否真的愿(yuàn)意(yì)冒让(ràng)数百万人失业(yè)的风险，换句(jù)话(huà)说，央(yāng)行们最(zuì)终可能不(bù)得(dé)不做(zuò)出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者信心指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来(lái)最低水平(píng)。对(duì)此，程(chéng)小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国(guó)居民消(xiāo)费(fèi)来看(kàn)，高利率和银行业信(xìn)贷(dài)收紧导致消费者信心指数下(xià)降，消费支(zhī)出增速放缓是确定(dìng)性事(shì)件，说明未来美国经济继续减速也(yě)是大概(gài)率事件。然而(ér)，由(yóu)于(yú)美国居民消费支出增(zēng)速虽然在下(xià)滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市(shì)场避险情绪(xù)短期虽(suī)有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和(hé)反(fǎn)弹也(yě)可以验证(zhèng)这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出占可支配收(shōu)入的(de)比例越来越高(gāo)，未来并不排除由(yóu)于经发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近(jìn)的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是(shì)相(xiāng)匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环(huán)境下，居(jū)民部门的资(zī)产负债表和收入状况边际上会有恶化也(yě)是情理之中；但美(měi)国(guó)居民部门已(yǐ)经经过了十年(nián)的去杠(gāng)杆(gān)，本(běn)身(shēn)资产负债处(chù)于一(yī)个相对健康的状况，这也是为(wèi)何即(jí)便消费信(xìn)心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升(shēng)，美国居民(mín)部门(mén)的消(xiāo)费贷款仍然(rán)在继(jì)续扩张，这显示着美国居民(mín)部门的需求仍然(rán)十(shí)分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情绪(xù)的催化有(yǒu)两(liǎng)方面的(de)背景，一(yī)是按照历(lì)史经验看，海外加息结束(shù)到降息之间就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二(èr)是能够激发风险偏(piān)好的中国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看(kàn)到(dào)，同比高(gāo)点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况下(xià)，市场对全(quán)球经济的预期想(xiǎng)要进一(yī)步边际改善是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题(tí)材(cái)下跌与海外(wài)银行业危机共(gòng)振(zhèn)成为了一个激发避险情(qíng)绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏(hóng)观周期(qī)和(hé)前几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现(xiàn)明(míng)显的周期背离，且海外的政(zhèng)策(cè)部(bù)门应(yīng)对危机的(de)速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边(biān)的(de)持续(xù)性共振，这就导致各类风险资产难(nán)以(yǐ)出现大幅(fú)度的流畅单边(biān)行(xíng)情，比较合适的操作(zuò)思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色金属板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究所有色金属研(yán)究(jiū)总监(jiān)展大鹏(péng)表示，整体来看，有色(sè)金属的全面下行有两个利空背(bèi)景(jǐng)和一个触发因素(sù)，一是临近(jìn)美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出(chū)谨慎(shèn)情绪(xù)；二是面临国(guó)内(nèi)五一假期，资金(jīn)提前(qián)流出规避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市(shì)场(chǎng)对银(yín)行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情(qíng)绪(xù)骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数快速(sù)回(huí)升，成为有色板块全(quán)面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在衰退(tuì)论和加息预期(qī)之(zhī)间摇摆不(bù)定。一方面(miàn)对银行(xíng)业和(hé)全球经济前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会(huì)使得加(jiā)息(xī)预(yù)期降低。加(jiā)息预(yù)期降(jiàng)低(dī)后又不(bù)得不面对高(gāo)企的通(tōng)胀数(shù)据(jù)，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场又继续(xù)预测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货有色金(jīn)属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内(nèi)面(miàn)临五一假期，之前看多需(xū)求修复的(de)情绪慢慢(màn)平复(fù)，也(yě)使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部(bù)分品(pǐn)种还在(zài)区间运行，除了锌(xīn)的(de)空头势头(tóu)较为明显，而(ér)镍和锡(xī)则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月的(de)开局延续了需求的(de)强(qiáng)预期，有色(sè)一度出现(xiàn)触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺(wàng)季过半，市(shì)场却出现(xiàn)不一样的声音。一是(shì)精炼铜及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行(xíng)业样(yàng)本企业开工(gōng)率却出现接(jiē)连(lián)下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业(yè)订单难以为继(jì)，且产成品库存较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累积(jī)，这也就意味着之(zhī)前的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不(bù)支(zhī)持(chí)价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到(dào)来(lái)，资金从有色市(shì)场流出规(guī)避不确定性风(fēng)险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价格快速回落(luò)也(yě)是近段时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应在下游(yóu)开工(gōng)率(lǜ)上最近几周出(chū)现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能有力提(tí)振需求。不过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过(guò)于一(yī)致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏(huài)的时(shí)候已经过去，但(dàn)今年(nián)可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场(chǎng)过(guò)于一致的情况(kuàng)。因为美通胀(zhàng)高位持(chí)续，美联储的结(jié)果导向(xiàng)很(hěn)可(kě)能(néng)使(shǐ)得加息时间(jiān)或者幅(fú)度(dù)超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有(yǒu)色(sè)板块多(duō)数品(pǐn)种供应(yīng)增加总(zǒng)体比较确定的，需(xū)求跟不上供应(yīng)的增速，整个周(zhōu)期(qī)是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个板块(kuài)还是持(chí)中线偏(piān)空思路，投(tóu)资(zī)者可以用振(zhèn)荡(dàng)的策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未(wèi)来的(de)预期，更(gèng)多(duō)的是反映市场对未来一个季度(dù)、半年度甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或(huò)短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的是在多空(kōng)分(fēn)歧(qí)的位置(zhì)和时间(jiān)节点突发(fā)未(wèi)知的风险事(shì)件(jiàn)，从而放(fàng)大了(le)价格(gé)短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他(tā)说。

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