申万一级(jí)的半导体行业(yè)涵盖消费(fèi)电子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其(qí)中市(shì)值(zhí)权(quán)重(zhòng)最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为(wèi)国家芯(xīn)片战(zhàn)略发展(zhǎn)的重点领域(yù)，半导体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此(cǐ)成(chéng)为A股市场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体行业总(zǒng)市值达(dá)到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业(yè)市值在1000亿元以上(shàng)，行业(yè)沪深(shēn)300企业数量(liàng)达到16家，无论(lùn)是(shì)头部(bù)千(qiān)亿企(qǐ)业数量还(hái)是沪深300企业数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市(shì)场(chǎng)规模不断(duàn)扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发的(de)环境下，上(shàng)市公司科技含(hán)量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡(kǎ)脖子(zi)等因素(sù)制约(yuē)，2022年(nián)多数上(shàng)市(shì)公司业绩增(zēng)速(sù)放(fàng)缓，毛利率下(xià)滑，伴(bàn)随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面因素致(zhì)前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为(wèi)半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营(yíng)收稳步增长，但半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)上市公司的营收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年(nián)营收排(pái)名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营(yíng)收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素导致(zhì)。一(yī)是如韦(wéi)尔(ěr)股份、闻(wén)泰科技等头部企(qǐ)业营收增速(sù)放缓(huǎn)，低于行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息(xī)等(děng)营收体量居前的企业不断上市，并在(zài)资本助(zhù)力之(zhī)下营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行(xíng)业处于国产替代化(huà)、自(zì)主研发背(bèi)景下的高成长阶段(duàn)时，整个市(shì)场(chǎng)欣欣(xīn)向荣(róng)，企业(yè)营(yíng)收高速(sù)增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体(tǐ)行业的归母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片库(kù)存高位(wèi)等因素(sù)影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润正增(zēng)长企业(yè)达到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业净(jìng)利(lì)润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企业(yè)增(zēng)速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润(rùn)增(zēng)速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看(kàn)，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大(dà)的(de)设计能(néng)力(lì)，公司得(dé)到(dào)了相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原(yuán)股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的(de)增速位(wèi)列半导体行(xíng)业之首，公司利(lì)润从0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利(lì)润体量排名(míng)行业第92名，其较快增速与低(dī)基数(shù)效应(yīng)有关。考虑利(lì)润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体量下增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对(duì)半导体行业经营风险分析时，发现(xiàn)存货周(zhōu)转率反映了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关(guān)产品的周转情(qíng)况，存货周转率(lǜ)下滑，意味(wèi)产品流(liú)通速度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对(duì)经营(yíng)造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企业的存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率中位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是(shì)，存货周转率这一经营风(fēng)险(xiǎn)指标反映行业是否面临库存风险，是(shì)否出现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位(wèi)数(shù)和行业指数分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存(cún)货周转率(lǜ)同比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些个(gè)股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中(zhōng)上位(wèi)置的企业，2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率均(jūn)为(wèi)1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货(huò)周转率均低(dī)于行业(yè)中位水平。而股价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别(bié)下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上市(shì)公(gōng)司整体毛利率呈现(xiàn)抬(tái)升态(tài)势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业毛利率中位(wèi)数(shù)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过(guò)2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子(zi)消费品需求(qiú)放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点(diǎn)以上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说(shuō)明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利(lì)率在60％以上，目(mù)前行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司(sī)经营体量较大(dà)的公司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四成，研(yán)发(fā)占比不(bù)断(duàn)提升

　　在国外(wài)芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的(de)背景下，国(guó)内半导体企业(yè)需(xū)要不断通过研发投入，增加企业竞(jìng)争(zhēng)力，进(jìn)而(ér)对长久业绩改观带来(lái)正(zhèng)向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业(yè)研发(fā)费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数(shù)据(jù)表明2022年(nián)半(bàn)数企业(yè)研(yán)发(fā)费(fèi)用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞(ruì)等(děng)4家企(qǐ)业研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年(nián)研发费(fèi)用增长(zhǎng)在(zài)6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞学生党如何自W，如何自我安抚(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长91.52％。公司(sī)去年推出了国(guó)内首款支持双(shuāng)模(mó)联(lián)网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英(yīng)谐振器(qì)产业化”项目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费(fèi)用占比20％以上的(de)企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年(nián)研发费(fèi)用占比在(zài)10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费(fèi)用支出(chū)15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司思元370芯片及(jí)加速(sù)卡在(zài)众多行业(yè)领域中的头部公司(sī)实现了(le)批量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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