金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调(diào)，但是机(jī)构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公开表(biǎo)示(shì)目前实际(jì)利率的水平(píng)是比较合(hé)适，且4月(yuè)28日政治局(jú)会议对(duì)一季(jì)度的经济复苏给予(yǔ)充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是(shì)缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周(zhōu)对(duì)资金面可能造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析(xī)，预计银行(xíng)协定存款和通知存款利率上限的(de)下调(diào)有助(zhù)于缓(huǎn)解银行净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。本(běn)轮存(cún)款利率(lǜ)调降背后的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并(bìng)不足以触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入。

　　sand可数吗还是不可数，thousand可数吗（1）近(jìn)期部分银行(xíng)调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为(wèi)主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，引发“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮银行(xíng)存款利率调降严格意(yì)义(yì)上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于(yú)“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币(bì)存(cún)款维持(chí)高位，居民储蓄释放速(sù)度(dù)较慢sand可数吗还是不可数，thousand可数吗。因此，存款利(lì)率(lǜ)调降背景下，居民(mín)储蓄(xù)有(yǒu)望(wàng)进一步(bù)流(liú)出，更(gèng)多(duō)流向消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市场等。二(èr)、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连(lián)调降后(hòu)，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其(qí)是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)客观上(shàng)将减轻银行负债成本(běn)，但我们认为，这并(bìng)不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费及(jí)向(xiàng)金(jīn)融(róng)资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利(lì)好高股息资产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观(guān)上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低(dī)负(fù)债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理论上可以促使(shǐ)存款搬sand可数吗还是不可数，thousand可数吗家(jiā)，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们(men)觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认为消费环比修复最(zuì)快的时(shí)候已(yǐ)经过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意(yì)味着长端利率仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍将占优(yōu)。

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